Relatório Macro #24

O Ministro afirmou que o patamar do câmbio deve se acomodar à medida que os processos de decisão sobre gastos do governo forem concluídos. "Creio que vai acomodar, porque na hora que esse processo se desdobrar, isso tende a reverter (alta do dólar).

As declarações do ministro vieram na esteira de um dia difícil no mercado, quando tanto o dólar quanto as taxas futuras renovaram máximas, refletindo um cenário de maior cautela no exterior e preocupações com o risco fiscal. Segundo Haddad, as falas sinalizam uma mudança na forma de comunicação do governo, algo que ele próprio identificou como uma das razões para a recente escalada do dólar. Ele destacou a importância de aprimorar a comunicação dos resultados econômicos para acalmar o mercado e estabilizar o câmbio.

Apesar da desvalorização cambial ter ocorrido em todo o mundo, o Brasil sofreu um impacto mais acentuado do que outras economias comparáveis. "Atribuo isso a muitos ruídos," afirmou. Em uma reunião do Conselho, ele enfatizou a importância de o governo aprimorar a comunicação dos resultados econômicos positivos que o país tem alcançado. Segundo ele, uma comunicação mais clara e eficaz pode ajudar a diminuir a volatilidade do câmbio e fortalecer a confiança no mercado.

Haddad destacou que a mudança na comunicação do governo também envolve uma análise detalhada do desempenho econômico no primeiro semestre deste ano. Ele apontou que a arrecadação de junho superou as expectativas da Receita Federal, o que contribui para um otimismo moderado em relação aos resultados futuros. Mesmo enfrentando desafios como a manutenção da desoneração da folha de pagamento e os impactos econômicos da recente tragédia no Rio Grande do Sul, Haddad acredita que o governo está no caminho certo.

Quando questionado sobre a necessidade de intervenção no câmbio, Haddad foi claro ao afirmar que essa é uma responsabilidade exclusiva da autoridade monetária, não da Fazenda. "O Banco Central é quem tem a competência para decidir quando e como intervir no câmbio. Sempre existe a possibilidade de intervenção, pois está dentro da governança do Banco Central tomar ações necessárias. Se será necessário ou não, isso cabe à diretoria do BC decidir", explicou. Ele reforçou a importância de respeitar a autonomia do Banco Central para manter a credibilidade e a estabilidade do sistema financeiro.

Em conclusão, enquanto o governo busca aprimorar a comunicação dos resultados econômicos positivos e mantém um discurso otimista, existem pontos críticos que não podem ser ignorados. A manutenção da desoneração da folha de pagamento, os custos inesperados associados à tragédia no Rio Grande do Sul e outros gastos significativos continuam a impactar as contas públicas. Esses fatores estão contribuindo para a pressão sobre o câmbio, elevando a volatilidade do real frente ao dólar. No entanto, o governo tem evitado reconhecer que a falta de rigor fiscal está diretamente influenciando a desvalorização cambial, preferindo atribuir os problemas a fatores externos e ruídos de comunicação. Para alcançar uma estabilidade mais duradoura no câmbio, é essencial que o governo adote uma abordagem mais transparente e responsável em relação às suas políticas fiscais.

Na nossa perspectiva, a tendência de alta anterior não parecia sustentável, considerando alguns fundamentos de mercado fracos relacionados à economia chinesa e às condições de oferta e demanda.

Observamos que os desafios enfrentados pela China, tanto na recuperação robusta quanto nas questões estruturais, têm impedido um crescimento mais vigoroso da economia. Os dados de atividade econômica de maio foram decepcionantes, com a produção industrial crescendo 5,6% em relação ao mesmo período de 2023, mas apenas 0,3% em comparação com abril, ambos aquém das expectativas do mercado. Além disso, o investimento em ativos fixos desacelerou pelo segundo mês consecutivo na comparação anual, registrando um crescimento de 4%.

Um fator estrutural da economia chinesa que tem pressionado negativamente os preços do minério de ferro é o desempenho fraco do setor imobiliário. Pequim tem implementado diversas medidas de apoio ao setor, mas estas não têm sido suficientes para reverter a crise.

Em maio, o investimento no setor imobiliário caiu 10,1% em comparação ao mesmo período de 2023. Além disso, as vendas de imóveis apresentaram uma queda de 23% em abril, e os preços de habitação continuam a seguir uma tendência de declínio, conforme indicado no gráfico abaixo. Essa fraqueza no setor imobiliário tem contribuído significativamente para a instabilidade nos preços do minério de ferro, refletindo a complexidade dos desafios econômicos enfrentados pela China.

Esses resultados ampliaram o pessimismo em relação à demanda chinesa por minério de ferro, destacando as dificuldades de uma recuperação econômica mais sustentável.

Recentes ações do governo chinês relacionadas à produção de aço também impactaram negativamente os preços. Pequim introduziu um plano para reduzir as emissões de dióxido de carbono no setor siderúrgico para este ano e o próximo.

As siderúrgicas chinesas, sendo grandes poluidoras, enfrentarão restrições operacionais para diminuir as emissões. Com isso, espera-se que a demanda por minério de ferro diminua nos próximos meses.

Observando esses resultados, analistas identificam que a dinâmica do mercado de minério de ferro aponta para uma tendência de queda nos preços.

A oferta continua em ascensão e deve permanecer alta. Entretanto, a demanda chinesa tem mostrado pouco potencial de crescimento e pode reduzir nos próximos meses. Consequentemente, analistas notaram uma forte expansão dos estoques de minério de ferro nos portos da China, que estão agora no nível mais alto dos últimos dois anos.

Em conclusão, a economia chinesa enfrenta desafios significativos que afetam diretamente o mercado de minério de ferro. As medidas do governo para controlar as emissões de carbono e a fraca performance do setor imobiliário têm contribuído para a redução da demanda por minério de ferro. Ao mesmo tempo, a oferta continua a crescer, resultando em um excesso de estoque nos portos chineses. Esse cenário de alta oferta e demanda enfraquecida pressiona os preços para baixo, gerando incertezas sobre a sustentabilidade da recuperação econômica na China e seus efeitos no mercado global de commodities. A situação exige atenção contínua às políticas econômicas e ambientais chinesas, além de uma comunicação clara e eficaz dos resultados econômicos para mitigar os impactos negativos no mercado.

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